23.09.03 Credit Default Swap ("CDS") - מכשיר פיננסי לגידור סיכוני אשראי
נגזרות אשראי הן מכשירים פיננסיים שמטרתם לנהל את החשיפה לאשראי. קונה המכשיר רוכש ביטוח מהמוכר (שהוא מוסד פיננסי זר, הוא אינו המנפיק ואינו בנק מקומי) למקרה של אי עמידה בתשלום על-ידי מנפיק נייר הערך, תמורת תשלום פרמיה תקופתית. במילים אחרות, כשהמנפיק לא מסוגל לשלם את הריבית ו/או את הקרן על נייר הערך, הקונה של הנגזרת, המחזיק בנייר של המדינה, מקבל את ערכו הנקוב (100) תמורת העברת הנייר עצמו (שערכו בשוק ירד) . ה-"CDS” מעניק ביטוח לסל ניירות של אותו מנפיק ולא רק לנייר בודד.
בשנתיים האחרונות התפתח שוק “CDS” על החוב החיצוני של מדינת ישראל. אמנם הנזילות של שוק ה- “CDS” של אג"ח של ממשלת ישראל במט"ח נמוכה יחסית לזו של שווקים מתעוררים אחרים, אולם היא גבוהה במידה ניכרת מהנזילות של האג"ח הישראליות עצמן. היקף המסחר השבועי ב-"CDS" של ישראל מוערך ע"י פעילים בכ- 30-50 מיליון דולר. בין הבנקים המוכרים “CDS” של אג"ח ישראליות ("מוכרי הביטוח")נמנים מוסדות פיננסיים זרים מהגדולים בעולם. הבנקים המקומיים לא מצטטים מחירי “CDS” עבור ישראל (וכך נהוג גם בשווקים אחרים) שכן במקרה של ארוע אשראי למדינה, סביר להניח שהבנקים המקומיים גם כן יתקשו לשלם מט"ח לקונה. CDS"” ל-5 שנים נחשב לנזיל ביותר הן לגבי אג"ח ישראליות והן בשווקים אחרים, והוא בר השוואה בין מדינות שונות. “"CDS ל- 10 שנים קיים גם כן אולם, נזילותו פחותה מזו של זה ל-5 שנים. ממחלקת מט"ח בבנק ישראל נמסר כי מעתה ישמש מדד ה-"CDS” ל-5 שנים לאמידת פרמיית סיכון האשראי של מדינת ישראל והוא יחליף את מדד פרמיית הסיכון בו השתמשנו בעבר, שהתקבל מפער התשואות בין איגרות חוב במט"ח של ממשלת ישראל לאלו של ממשלת ארה"ב. מדד פרמיית הסיכון הקודם מושפע יותר ממדד ה-"CDS” מאלמנט הנזילות של איגרות החוב, אולם בשל חוסר נזילות גבוה של איגרות החוב במט"ח של ממשלת ישראל, נתוניו סובלים מבעיית אמינות. עם זאת נמסר כי בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר סידרת פער התשואות בין איגרות חוב במט"ח של ממשלת ישראל לאלו של ממשלת ארה"ב ליום ההנפקה בלבד ויעשה בה שימוש כל אימת שיימצא כי היא רלוונטית. מהסתכלות בלוח 1 עולה כי מרווח ה-“CDS” של ישראל עמד באוגוסט על 90 נ.ב.. הוא דומה לזה של מאלזיה וקרואטיה וגבוה מזה של מדינות מזרח אירופה העומדות להצטרף לאיחוד האירופאי. מבחינת התפתחות המרווח על פני החודשים האחרונים (דיאגרמה 1), עולה כי המרווח הגיע לשיאו באוקטובר 2002 ומאז הוא במגמת ירידה. נפח השוק הכולל של סך נגזרות האשראי1 בעולם התפתח מאוד בשנים האחרונות והגיע בשנת 2002 ל- 1.9 טריליון דולר. משתתפים בשוק מעריכים כי ב- 2004, נפח השוק יגדל ל-4.8 טריליון דולר. 85% מהזרמים הכוללים של שוק זה מבוצעים בלונדון ובניו-יורק. המשתתפים בשוק זה כוללים את הבנקים הגדולים, קרנות גידור,חברות ביטוח, קרנות פנסיה, מנהלי כספים ועוד. כ-15% מהשוק נכתבים עבור מדינות וחברות בשווקים המתעוררים. מכשירים אלה הפכו לקבוצת נכסים חשובה עבור משקיעים ומכשיר גידור חיוני למלווים בשווקים אלה. Credit Default Swap ("CDS") עבור מדינה בודדת הוא נגזרת האשראי הנזילה והדומיננטית ביותר הנסחרת בשווקים המתעוררים. ______________ [1] הכוללות בנוסף ל-Credit default swap , גם Credit-linked notes ("CLNs") , OTC Deposits ו- Collateralized debt obligation ("CDOs"). נספחמרווחי “CDS” של ישראל ומדינות E.M. אחרות (בנקודות בסיס, ל-13 באוגוסט 2003)
מקור:BNP Paribas ישראל- מרווחי “CDS” ואג"ח ל-5 שנים
|
Credit Default Swap - מכשיר פיננסי לגידור סיכוני אשראי
Credit Default Swap - מכשיר פיננסי לגידור סיכוני אשראי
23/09/2003
