|
20.11.03 מפגש בנושא: "הגנות תעשיינים מפני סיכון שערי מטבע – כלים ואסטרטגיות" מבנק ישראל נמסר כי היום (20.11.03), יתקיים בתל-אביב מפגש של כלכלני המחלקה לפעילות המשק במט"ח עם פורום מנהלי כספים בתעשייה של התאחדות התעשיינים בנושא: " הגנות התעשיינים מסיכון שערי מטבע – כלים ואסטרטגיות" עם הגמשותו של משטר שער חליפין בישראל, הגלובלזציה בשווקים והתגברות אי הוודאות לגבי שערי החליפין של השקל מול מטבעות אחרים, התפתח במקביל השימוש במכשירי הגנה מפני סיכון שער החליפין, המאפשר ניהול סיכון שער חליפין באמצעות מכשירים פיננסיים נגזרים. על רקע זה נוצר הצורך בקיום מפגש מסוג זה, שמטרתו, החלפת מידע בין המשתתפים, הצגת כלי ניתוח, הצגת אפשרויות הגנה באמצעות אסטרטגיות, שיפור ושיכלול השימוש בכלים לניהול החשיפה לשער חליפין, והצגת ההתפתחויות בהסדרה ובפיקוח הבינלאומיים שלהם השפעה על ניהול החשיפה של חברות תעשייה בישראל. המפגש מאורגן ע"י המחלקה לפעילות המשק במט"ח של בנק ישראל בשיתוף עם פורום מנהלי כספים בתעשייה של התאחדות התעשיינים. המפגש ייפתח ע"י מר בלפור עוזר מ"מ מנהל
המחלקה לפעילות המשק במט"ח הסקירה מנתחת את הגורמים לשינויים בשער החליפין על פני זמן, והיא מצביעה על עליית משקלם היחסי של תנועות ההון לזמן קצר, ועל התפקיד הנכבד שמלאו תנועות ההון הקצרות, בקביעת השינויים בשער החליפין. כך למשל בשנת 2002 נקבע מהלך שער החליפין בעיקר על פי תנועות ההון הקצרות של יחידים תושבי ישראל, שהסתכמו ברכישות מט"ח בהיקף של כ- 2.2 מיליארדי דולרים והיו בין הגורמים המרכזיים לעליית שער החליפין. בשנת 2003 לעומת זאת, הושפע שער החליפין בעיקר על ידי תנועות ההון הקצרות של תושבי החוץ. כך עולה, כי בחודשים מארס עד יוני מכרו תושבי החוץ כ- 2.5 מיליארדי דולרים, באמצעות מכשירים פיננסיים נגזרים, דבר שלחץ את שער החליפין כלפי מטה. יתרת נכסי תושבי החוץ במשק הישראלי עומדת כיום על כ-116 מיליארדי דולרים. מזה כ-7 מיליארדים בני"ע הנסחרים בבורסה לניירות ערך בת"א. רכיב איגרות החוב השקליות עומד על כ 0.6 מיליארד דולרים. בחלקו הראשון של המפגש יוצגו עבודות של כלכלני המחלקה לפעילות המשק במט"ח: "ההתפתחויות בחשיפת היצואנים והיבואנים לשער החליפין" - דניאל בלינדר כלכלן בכיר, המחלקה לפעילות המשק במט"ח. העבודה מציגה את ניתוח החשיפה של המגזר העסקי למט"ח המורכבת מקבוצת תאגידים בעלי עודף נכסים במט"ח – יצואנים, חברות מנפיקות ומלכ"רים, ותאגידים אחרים שרובם מאופיינים בעודף התחייבויות במט"ח. מבדיקת השימוש במכשירי ההגנה בשנתיים האחרונות ע"י קבוצת היצואנים הגדולים, וקבוצת החברות הגדולות בעלות עודף ההתחייבויות עולה, כי לאורך כל התקופה יתרתם היתה בפוזיציה נמוכה יחסית לחשיפתם המטבעית. רמת הפעילות הנמוכה מלמדת כי השימוש במכשירי הגנה לגידור החשיפה לשינוי שער החליפין במגזר העסקי מבוסס ברובו על ציפיות ולא כחלק מאסטרטגיה עקבית לניהול סיכונים. "סקירת כלים ואסטרטגיות להגנה מסיכוני שער חליפין הקיימים בישראל" - ילנה לרקין, כלכלנית, המחלקה לפעילות המשק במט"ח. עבודה זו בוחנת שתי אסטרטגיות הגנה העומדות בפני פירמה החשופה להפסדים כתוצאה מייסוף בשער חליפין: רכישת ביטוח כנגד ייסוף באמצעות אופציית PUT (Protective PUT) ואסטרטגיית עלות אפס (Zero-Cost Collar) המורכבת מרכישת אופציית PUT ומכירת אופציית CALLבעלת פרמייה זהה. על סמך נתוני הבורסה לניי"ע בתל-אביב בשנים 2001 ו- 2002 נמצא כי בניית אסטרטגיות באופציות מאפשרת הגנה בעלות סבירה מפני שינויים בלתי צפויים בשער החליפין: הגנה באמצעות אופציות PUT מקטינה את שונות הרווח/הפסד, אך יחד עם זאת, גם את תוחלת הרווח לפירמה החשופה לייסוף בשער החליפין. לעומת זאת, אסטרטגיית עלות אפס נמצאה יעילה יותר (מגדילה תוחלת ומקטינה שונות) בהשוואה לאי נקיטת אסטרטגיית הגנה כלשהי. בחלקו השני של המפגש יוצגו היבטים נוספים של הנושא בהרצאות הבאות:
המפגש יינעל בפאנל בהנחייתו של ד"ר בנצי שרייבר – מנהל יחידת המחקר במחלקה לפעילות המשק במט"ח בנושא: "רמת השימוש בכלי הגנה מסיכוני שער חליפין אצל תעשיינים בישראל, רצוי לעומת מצוי, בהשתתפות: מר פינחס קימלמן, ד"ר מאיר סוקולר-משנה לנגיד בנק ישראל, מר בלפור עוזר, פרופ' דן גלאי. ד"ר מאיר סוקולר המשנה לנגיד בנק ישראל, ידגיש את חלוקת העבודה הטבעית שצריכה להיות במציאות הנוכחית, בין בנק ישראל לסקטור העסקי בכל הקשור לטיפול בסיכוני שע"ח במשק פתוח המאופיין בתנועות הון חופשיות. במציאות בה אנו חיים תפקיד בנק ישראל הוא לשמור על יציבות מחירים ובכך להבטיח שלאורך זמן לא יאופיין שע"ח במגמה כלשהי של פיחות או ייסוף. על הסקטור העסקי חלה האחריות להתמודד באמצעות הכלים השונים עם התנודות בשע"ח שהן תוצאה בלתי נמנעת של מציאות כלכלית, בה משטר שער החליפין הוא נייד. |
מפגש בנושא: הגנות תעשיינים מפני סיכון שערי מטבע - כלים ואסטרטגיות
מפגש בנושא: הגנות תעשיינים מפני סיכון שערי מטבע - כלים ואסטרטגיות
20/11/2003