מחקר חדש בבנק ישראל:
קשרי הגומלין בין השקעות תושבי חוץ להשקעה המקומית ולצמיחה
למחקר המלא לחץ כאן
מחקר חדש שנערך על ידי יואל הכט וניצן שנער מהמחלקה לפעילות המשק במטבע חוץ בבנק ישראל
בשיתוף עם אסף רזין מאוניברסיטת תל אביב, אומד את התרומה של השקעות תושבי חוץ (יבוא הון
ברוטו) למשקים מתפתחים ובכללם למשק הישראלי. המחקר אומד את קשרי הגומלין שבין השקעות
של תושבי חוץ לבין ההשקעה המקומית והצמיחה.
נהוג לציין מספר ערוצים דרכם תורמות השקעות תושבי חוץ להשקעה המקומית, מעבר להגדלת
מקורות ההון של המשק. ראשית, הסיכון העסקי הכרוך בהשקעה המקומית מתחלק גם לתושבי חוץ.
שנית, ניהול ההשקעות על ידי תושבי חוץ יכול לתרום להפצתם של תהליכים משופרים בניהול
חברות מקומיות, ובכללים החשבונאיים של דיווח וגילוי נאות. שלישית, גדל התמריץ למשק לשמור
על מדיניות כלכלית נאותה, תוך שיפור התחרותיות של המשק מול משקים אחרים.
החוקרים בחנו נתונים של 64 מדינות מתפתחות בתקופה 1976 עד 1997 ומצאו, עדות אמפירית
חזקה לתרומה החיובית של השקעות תושבי חוץ, ובייחוד של השקעות ישירות (FDI), להשקעה
המקומית ולצמיחה. כך נמצא, כי גידול של דולר אחד בהשקעות הישירות תורם בטווח הארוך 68
סנט להשקעה המקומית ו- 23 סנט לצמיחה. לעומת זאת, תרומתו של דולר השקעות בתיק ני"ע
להשקעה המקומית הוא 53 סנט ותרומתו של דולר השקעות אחרות הוא 35 סנט.
החוקרים מצאו, לראשונה, גם עדות לקשר בכיוון ההפוך, כלומר השקעה מקומית גדולה יותר
מושכת השקעות זרות גדולות יותר. חשיבותו של ממצא זה לניהול המדיניות הכלכלית הוא השימוש
שניתן לעשות בהגדלת ההשקעה המקומית כתמריץ להגדיל את השקעות תושבי חוץ במשקים
מתפתחים.
מיקומה של ישראל בהשוואה למשקים מתפתחים אחרים מעיד על שיעור השקעות ישירות נמוך
ושיעור השקעות בתיק ניירות ערך למסחר גבוה. ניתן לתלות זאת ברמת התפתחות גבוהה יחסית
למדינות אחרות של המוסדות והשווקים הפיננסים בישראל. זאת, מאחר ששיעור גבוה של השקעות
בתיק ניירות ערך למסחר מאפיין שווקים פיננסיים בעלי תשתית מתקדמת יותר.
יש לציין, כי היקף ההשקעות הישירות בישראל עלה מאוד בשנים 1999-2001. שנים אלו לא נכללו
במדגם. זאת, יחד עם עליה ניכרת בהיקף ההשקעות הישירות במשקים נוספים בעולם.