• دولة إسرائيل في حرب بدأت منذ حوالي أسبوعين. للحرب عواقب اقتصادية مختلفة، سواء على النشاط الحقيقي أو على الأسواق المالية. وقد اتخذ بنك إسرائيل عدة تدابير ضمن سياساته للتعامل مع هذا الوضع. الأسواق المالية مستمرة بالعمل وجزء كبير من النشاط الاقتصادي يعمل كالمعتاد.
  • الاقتصاد الإسرائيلي متين ومستقر وقائم على أسس متينة - وقد تمكن في الماضي من التعافي من أزمات صعبة. عشية الحرب اتسم الاقتصاد الإسرائيلي بفائض في الحساب الجاري، وانخفاض في نسبة الدين إلى الناتج، وارتفاع في احتياطي النقد الأجنبي. وظل النشاط الاقتصادي في إسرائيل عند مستوى مرتفع على الرغم من اعتدال النمو المسجل في الأشهر الأخيرة، وسوق عمل ضيق وبيئة توظيف كاملة.
  • التضخم يعتدل وبلغ 3.8% في العام الماضي. ولا يزال التضخم أعلى من المستهدف ويتأثر بشكل كبير بتطورات سعر الصرف. التوقعات والتنبؤات للتضخم للسنة الأولى تقع ضمن الهدف، وحول الحد الأعلى له. التوقعات من سوق رأس المال للعام الثاني وما بعده تقع ضمن النطاق المستهدف.
  • قامت شعبة البحوث بتحديث توقعات الاقتصاد الكلي وفقًا للمعلومات الأولية المتراكمة منذ بداية الحرب، والتوقعات مصحوبة بدرجة عالية جداً من عدم اليقين. وعلى افتراض أن الحرب ستتركز في المنطقة الجنوبية خلال الربع الأخير من العام، فإن الناتج المحلي الإجمالي سينمو بنسبة 2.3% و2.8% في عامي 2023 و2024 على التوالي. ومن المتوقع أن يؤدي الضرر الذي لحق بالنشاط الاقتصادي إلى زيادة العجز في الموازنة الحكومية ليبلغ 2.3% من الناتج المحلي الإجمالي و3.5% من الناتج المحلي الإجمالي في عامي 2023 و2024 على التوالي. على ضوء ذلك، من المتوقع أن تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في نهاية عام 2024 نحو 65%.
  • تسبب اندلاع الحرب في انخفاض كبير آخر في قيمة الشيكل، بعد انخفاضها منذ بداية العام. وبسبب تأثيرات الحرب والحاجة إلى تحقيق استقرار في الأسواق، أعلن بنك إسرائيل عن خطة لبيع نقد أجنبي بمبلغ يصل إلى 30 مليار دولار، وخطة لتنفيذ معاملات SWAP في سوق النقد الأجنبي بمبلغ يصل إلى 15 مليار دولار. منذ قرار سعر الفائدة السابق، انخفض سعر الشيكل مقابل الدولار بنسبة 6.3%، ومقابل اليورو بنسبة 4%، ومن حيث السعر الاسمي الفعلي بنسبة 4.8%.
  • في سوق الائتمان، اعتمدت البنوك وشركات بطاقات الائتمان برنامجاً لتأجيل القروض وضعته هيئة الرقابة على البنوك، ويهدف البرنامج إلى مساعدة السكان والمصالح التجارية المتضررة، والتسهيل على التدفق النقدي لديهم في الفترة المقبلة.
  • عالمياً، تسببت الأحداث الأمنية في إسرائيل في زيادة التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، لكن تأثيرها على أسواق المال العالمية كان معتدلاً حتى الآن، على الرغم من تأثير الحرب على أسعار النفط والغاز الطبيعي.

 

على ضوء الحرب، تركز سياسة اللجنة النقدية على تحقيق استقرار الأسواق والحد من حالة عدم اليقين، ووضع برامج لبيع العملات الأجنبية وتوفير السيولة في أسواق التداول وإعادة الشراء (الريبو). سيتم تحديد مستويات سعر الفائدة وتشغيل أدوات نقدية أخرى لتحقيق لهذا الغرض وفقا لتطورات الحرب ومعطيات النشاط وتطور التضخم، وذلك من أجل الاستمرار بدعم استقرار الأسواق وتحقيق أهداف السياسة و احتياجات الاقتصاد.

تخوض دولة إسرائيل حرباً بدأت قبل نحو أسبوعين بعد أن ارتكبت المنظمات الإرهابية في غزة مجزرة قاسية في إسرائيل، منتهكة بذلك جميع القواعد الأخلاقية والإنسانية الأساسية. وإلى جانب الأضرار التي لحقت بحياة البشر والألم الكبير، فإن للحرب عواقب اقتصادية مختلفة، سواء على النشاط الحقيقي أو على الأسواق المالية. وقد اتخذ بنك إسرائيل عددًا من الإجراءات ضمن سياساته وفقًا لذلك، وذلك أيضًا على خلفية الخبرة المكتسبة خلال فترة الكورونا. الأسواق المالية ما زالت تعمل وجزء كبير من النشاط الاقتصادي مستمر في عمله كالمعتاد. لكن درجة عدم اليقين بشأن عمق ومدى الأضرار كبيرة جداً وستتأثر بمدة الحرب وتطوراتها. إن الاقتصاد الإسرائيلي متين ومستقر ومبني على أسس متينة، وقد تمكن من التعافي من أزمات صعبة في الماضي.

عشية الحرب، اتسم الاقتصاد الإسرائيلي بفائض في الحساب الجاري، وانخفاض في نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، وارتفاع في احتياطي النقد الأجنبي. وظل النشاط الاقتصادي في إسرائيل عند مستوى مرتفع على الرغم من اعتدال النمو المسجل في الأشهر الأخيرة، وسوق عمل ضيق وبيئة تشغيل كاملة. التضخم اعتدل ولكنه لا يزال أعلى من الهدف ويتأثر بشدة بتطورات سعر الصرف.

منذ قرار السياسة السابق، انخفض مؤشر الأسعار للمستهلك لشهر أيلول 2023 بنسبة 0.1% بعد ارتفاعه بنسبة 0.5% في شهر آب. وظل التضخم في الأشهر الاثني عشر الماضية أعلى من الحد الأعلى للهدف وبلغ 3.8% (الشكل 1). التضخم في إسرائيل أقل من التضخم في معظم الدول المتقدمة. بعد خصم الطاقة والخضار والفواكه، بلغ التضخم في العام الماضي 3.6%، وبعد خصم آثار الضرائب والتنظيمات أيضاً، بلغ التضخم 3.8% (الشكل 2). انخفضت وتيرة الزيادة السنوية في مكونات المؤشر غير القابلة للتداول، والتي تشمل بشكل أساسي خدمات الإسكان وفروع الخدمات، ولكنها ظلت مرتفعة وبلغت 4.6%. وتيرة الزيادة في المكونات القابلة للتداول في المؤشر كانت متقلبة مؤخرًا وبلغت 2.6% (الشكل 3). لا تزال التوقعات والتنبؤات الخاصة بالتضخم للسنة الأولى مستقرة نسبياً وتقع ضمن الهدف، وحول الحد الأعلى له (الشكل 6). كما أن التوقعات من سوق رأس المال للعام الثاني وما بعده مستقرة أيضًا وتقع ضمن النطاق المستهدف (الشكل 7). على خلفية انخفاض الطلب وإلى جانب القيود على العرض بسبب الحرب، هناك أيضًا عدم يقين كبير بشأن تطورات التضخم في الفترة المقبلة. تقدر اللجنة أن السياسة النقدية الحالية تقود نحو اقتراب التضخم من الهدف. انخفاض قيمة الشيكل يشكل خطراً كبيراً على معدل التضخم، وسيكون لتطورات سعر الصرف خلال الأشهر المقبلة تأثير عليه.

قامت شعبة البحوث بتعديل توقعاتها للاقتصاد الكلي وفقًا للمعلومات الأولية المتراكمة منذ بداية الحرب. وتتضمن التوقعات تقييماً للتطورات الاقتصادية على افتراض أن الحرب ستتركز في المنطقة الجنوبية خلال الربع الأخير من العام. التوقعات مصحوبة بقدر كبير جداً من عدم اليقين[1]؛ قصر أو طول فترة الحرب وكذلك امتدادها إلى ساحات أخرى يمكن أن يغير التوقعات بشكل كبير. بناءً على المعطيات الأولية للتنبؤات عشية الحرب، حيث كان مستوى النشاط أعلى مما تم تقديره في التوقعات السابقة في تموز 2023، تم دمج تقديرات الشعبة فيما يتعلق بأضرار الحرب على الاقتصاد الكلي. وفقاً لتقديرات الشعبة فإن الناتج المحلي الإجمالي سينمو في عام 2023 بنسبة 2.3% وفي عام 2024 بنسبة 2.8% (الشكل 17). ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة في أعمار العمل الأساسية (25-64) ليبلغ متوسطه ​​في عامي 2023 و2024 نسبة 3.2% و3.6% على التوالي. من المتوقع أن يصل معدل التضخم في الأرباع الأربعة المنتهية في الربع الثالث من عام 2024 إلى 2.9%، وفي الأرباع الأربعة المنتهية في الربع الأخير من عام 2024 إلى 2.5%. وبالنظر إلى آثار الحرب، فمن المتوقع أن يؤدي الضرر الذي لحق بالنشاط الاقتصادي إلى انخفاض عائدات الضرائب، في حين سترتفع في الوقت نفسه نفقات الدفاع وستقوم الحكومة بتفعيل برامج للمساعدات المدنية. من المتوقع أن يتسبب كل ذلك في زيادة العجز في الموازنة الحكومية والذي سيبلغ 2.3% و3.5% من الناتج المحلي الإجمالي في عامي 2023 و2024 على التوالي. على ضوء ذلك، من المتوقع أن تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في عامي 2023 و2024 نحو 62% و65% على التوالي.

كانت مؤشرات النشاط عشية الحرب تشير إلى حركة اقتصادية نشطة ولكن مع اعتدال معين في النمو. كان الرصيد الإجمالي لمسح اتجاهات الأعمال الذي أجرته دائرة الإحصاء المركزية يتجه نحو الانخفاض ولكنه استمر في عكس تقييمات إيجابية للشركات فيما يتعلق بوضعها، وكان تحصيل الضرائب في أيلول 2023 بمصطلحات حقيقية أقل بنحو 7.6٪ مقارنة بالفترة المقابلة من العام الماضي. واستقر تصدير السلع والخدمات في الأشهر الأخيرة (الشكل 20). بينما كان استيراد السلع يسير نحو الانخفاض في الأشهر الأخيرة (الشكل 21).

لا يزال سوق العمل ضيقا وفي بيئة توظيف كاملة، وفي شهر آب ظل معدل الوظائف الشاغرة مستقراً. كان معدل التوظيف لمن تزيد أعمارهم عن 15 عامًا (61.4% معدل موسمياً، وفق بيانات أيلول) ومعدل التوظيف في أعمار العمل الأساسية (25-64) (79.4% معدل موسمياً، وفق بيانات آب)، أعلى مقارنة بالفترة التي سبقت أزمة كورونا (الشكل 22). ظل معدل البطالة بين أولئك الذين تزيد أعمارهم عن 15 عامًا في أيلول مشابهًا للشهر السابق وبلغ 3.2٪ (معدل موسمي). وانخفض معدل البطالة بين الفئات العمرية الأساسية للعمل إلى 2.7% (معدل موسمي) (معطيات آب؛ الشكل 23). كان متوسط ​​الأجور لوظائف الأجيرين في النظام الاقتصادي في تموز 2023 والتقدير الأولي لشهر آب مرتفعاً نسبياً بمعطيات سنوية، بينما كان مستوى الأجور الحقيقي مستقراً (الشكل 24).

يستمر حجم النشاط في سوق الإسكان في الاعتدال وهناك صعوبات في نشاط فرع البناء على المدى القصير بسبب الحرب. أسعار الشقق تنخفض، ووتيرة الارتفاع في أسعار الشقق في الاثني عشر شهراً الماضية معتدلة وبلغت 0.8٪ (الشكل 12). في شهري تموز وآب 2023، انخفض مؤشر لأسعار الشقق بنسبة 0.4% وانخفضت أسعار الشقق الجديدة بنسبة 0.6%. ومن حيث حجم المعاملات وصفقات القروض العقارية، تباطأت وتيرة الانخفاض، ولكن هذه المعطيات لن تساعد في فهم ما سيحدث لاحقاً بسبب حالة عدم اليقين التي خلقتها الحرب؛ ففي شهر أيلول، تم تقديم قروض عقارية بقيمة 5.5 مليار شيكل (الشكل 13). الزيادة في فرع خدمات الإسكان المملوك ضمن مؤشر الأسعار للمستهلك كانت معتدلة وبلغت في العام الماضي 5.5٪. وفي الإيجار الشهري للمستأجرين الذين جددوا عقود الإيجار سُجلت زيادة قدرها 3.5% في أيلول وللمستأجرين بعقود الجديدة سُجلت زيادة قدرها 7.6%.

منذ بداية العام، ضعف الشيكل مقارنة بمعظم العملات الرئيسية في العالم (الشكل 9)، في حين كان التقلب في سعر الصرف مرتفعاً. مع اندلاع الحرب، حدث انخفاض كبير آخر في قيمة الشيكل. ولمواجهة آثار الحرب وضرورة تحقيق استقرار في الأسواق، أعلن بنك إسرائيل في 9.10.2023 عن خطة لبيع عملات أجنبية بمبلغ يصل إلى 30 مليار دولار من احتياطي العملات الأجنبية الذي بلغ حوالي 200 مليار دولار، أي حوالي 40 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي. في إطار الخطة سيعمل البنك في السوق عند الحاجة من أجل تخفيف التقلبات في سعر صرف الشيكل وتوفير السيولة اللازمة لاستمرار النشاط المنتظم للأسواق المالية. وبالإضافة إلى خطة الـ 30 مليار، سيتم توفير السيولة للسوق أيضاً عند الحاجة من خلال تفعيل منظومة معاملات المبادلة SWAP في سوق النقد الأجنبي بمبلغ يصل إلى 15 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، قام البنك بتشغيل برنامج إعادة شراء للسندات الحكومية وسندات الشركات. ومنذ قرار سعر الفائدة السابق، انخفض سعر الشيكل مقابل الدولار بنسبة 6.3%، ومقابل اليورو بنسبة 4%، وانخفض من حيث السعر الاسمي الفعلي بنسبة 4.8%. (الشكل 8).

في سوق رأس المال، تم منذ اندلاع الحرب تسجيل انخفاضات حادة في أسعار مؤشرات الأسهم (الشكل 34). وارتفعت عائدات السندات الحكومية طويلة الأجل وهوامش سندات الشركات. وفي سوق الائتمان، اعتمدت البنوك وشركات بطاقات الائتمان برنامجاً شاملاً لتأجيل القروض وضعته هيئة الرقابة على البنوك. يهدف البرنامج إلى مساعدة السكان المتضررين وتسهيل التدفق النقدي لديهم في الفترة المقبلة. عشية الحرب، تم تسجيل تباطؤ في الائتمان المصرفي وغير المصرفي في جميع قطاعات النشاط وفي جميع فروع الاقتصاد. كما ارتفعت مؤشرات المخاطر الائتمانية بشكل طفيف للمصالح التجارية المتوسطة والصغيرة ومتناهية الصغر. استقر اجمالي جمع رأس المال في قطاع التكنولوجيا الفائقة في نهاية الربع الثالث عند مستوى منخفض مقارنة بالسنوات الأخيرة، ويتماشى هذا أيضًا مع الاتجاه العالمي (الشكل 26).

على الصعيد العالمي، تسببت الأحداث الأمنية في إسرائيل في زيادة التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، لكن تأثيرها حتى الآن على الأسواق المالية العالمية معتدل على الرغم من تأثيرها على أسعار النفط والغاز الطبيعي. انخفضت توقعات النمو لصندوق النقد الدولي لعام 2024 بشكل طفيف ويتوقع الصندوق نمواً عالمياً بنسبة 2.9%، وتم تحديث توقعات حجم التجارة العالمية (الخدمات والسلع) نحو الأسفل (الشكل 28). في الولايات المتحدة سجل النشاط الاقتصادي مؤشرات إيجابية وتم تحديث توقعات النمو نحو الأعلى. في مؤشرات إدارة المشتريات في الانظمة الاقتصادية المتقدمة والناشئة لشهر أيلول، استمر الاتجاه في الانخفاض، وانخفض مؤشر الاقتصادات المتقدمة إلى مستوى يشير إلى انكماش اقتصادي (الشكل 29). بيئة التضخم اعتدلت في عدد كبير من الدول، لكنها لا تزال أعلى من أهداف البنوك المركزية (الشكل 32)، كما أن التضخم الأساسي الذي كان "أكثر ثباتاً"، أصبح معتدلا أيضاً. في هذه الأثناء، يستمر التشديد النقدي على مستوى العالم، وتعكس التوقعات في السوق بيئة أسعار فائدة مرتفعة لفترة زمنية أطول من التوقعات المسجلة قبل الفترة التي نتناولها.

 

سيتم نشر ملخص المناقشات النقدية التي جرت تمهيداً لهذا القرار بتاريخ 2023/6/11. وسينشر قرار السياسة النقدية المقبل يوم الاثنين الموافق 27/11/2023.

 

[1] للتفاصيل الكاملة، راجع رابط التوقعات الكاملة التي يتم نشرها في نفس الوقت مع إعلان اللجنة.