בנק ישראל - הערכות אנליסטים זרים את המשק הישראלי

עקר
תועונתמ קלח .ןוה תועונתל ילארשיה קשמה חתפנ ןורחאה רושעב ח"טמב היצזילרבילה תובקעב
אובי ,ינשה קלחה .ל"וחב ,םידיחיו תורבח ,לארשי יבשות לש תועקשה ףקשמ ,ןוהה אוצי ,הלא
יקסעה רזגימל רקיעב ,ילארשיה קשמל ץוח יבשות לש תואוולהו תונודקפ ,תועקשה ףקשמ ,ןוהה
דראילימ 11.2 לש אישל עיגהו ,1993 תנש זאמ הגרדהב לדג ןוהה אובי ףקיה .הלשממל םג לבא
אוה 2001 לש םינושארה םישדוחה תעשתבו ,ןוהה אובי םצמטצה עודיכ הנשה .2000 תנשב רלוד
םרז ,תאז םע .דקתשא הליבקמה הפוקתב ופקיהמ תיצחממ תוחפ ,רלוד דראילימ 4 -כב םכתסה
לש םיסכנה תרתי .קשמה לש רצותה לכ לש לדוג רדסב יאלמל רבטצה תונורחאה םינשב ןוהה אובי
יטרפה רזגימב תיצחמכ ,רלוד דראילימ 111 -ל ,הנשה טסוגואב ,העיגה לארשיב ץוח יבשות
ח"טמ תונודקפו הלשממל תואוולה - םיווש םיקלחב טעמכ - היינשה תיצחמהו ,יאקנב-אלה
.לארשיב םיקנבב
קשמה לע תוכרעה םרז - ליבקמ ךילהתב הוול ילארשיה קשמל ץוח יבשות לש הז הפישח ךילהת
ידכ ויד לודג היה הלא תוכרעהל םירזה םיעיקשמה לש שוקיבה .םירז םיטסילנא י"ע ילארשיה
דסמל - גורדה תורבחלו ,עבק תבישיל םיטסילנא ןאכל חולשל תועקשהל םירז םיקנבל םורגל
,ןמז הזמ ,ילארשיה קשמה לע שיש איה האצותה .םהלש םיחמומה לש ץראב םיעובק םירוקיב
םילגרהה תא םמיע םיאיבמה םירז לש םג אלא ,םילארשי םיחמומו םינלכלכ לש קר אל תוכרעה
םג אלא םירזה םיעיקשמה קר אל ,םילבוס וא ,םינהנ הלא תוכרעהמ .םהלש םייטילנאה
.לארשי קנבו הלשממה ומכ םיירוביצ םיפוג םגו ,ילארשיה קשמב םילארשיה םיעיקשמה
םרג הנשה רבמטפסב ןוטגנישווב ןוגטנפה ןיינבבו קרוי וינב םימואתה ילדגמב יגארטה עוגיפה
ומתרנ הז אשונל .ונלצא םגו ,םלועה לכב תוילכלכה בצמה תוכרעה ןוכדיע בייח רשא ילכלכ עוזעזל
םינורחאה תועובשה תרשעב ונלביק ךכמ האצותכו ,ונירחא םיבקועה םירזה םיטסילנאה לכ ןבומכ
ידכ םג הז לוביל ןלהל סחייתהל יתנווכב .ילארשיה קשמה לע םג תוינוציח תעד תווח לש לובי
,ילארשיה קשמה יעוציב לע םתעד תווחל םיאב םה רשאכ םירזה םיחמומה תא ןיינעמ המ שיחמהל
.יחכונה בלשב ונילע םירמוא םה המ הרצקב תצמתל ידכ םגו
.תועקשהל םיקנבו גורדה תורבח :םיטסילנא לש םיגוס ינש ןיב ןיחבנ
גורדה תורבח
,רבודמ .ןהב ליחתנו ,תועקשהל םיקנבה לש ולא רשאמ רוביצב תועודי רתוי גורדה תורבח תוכרעה
אל הלשממהש ןוכיסה תדימ תא רמולכ ,הלשממה בוח תא - ראשה ןיב - תוגרדמה תורבחב ,עודיכ
הובג הלשממל תואוולה ןתמב ןוכיסה - רתוי ךומנ גורדהש לככ .םיבוקנה ןוערפה ינמזב דומעל לכות
,ןהלש גורדה תא תונשמ ןניא ןהש Fitch -ו S&P ומסריפ ,2001 רבוטקוא ,רבעש שדוחב .רתוי
ןתמב ןוכיסה .לארשי לע םגו םלועה לכ לע םיעיפשמ רשא ,ב"הראב רבמטפס יעוריא תורמל
.היהשכ ,תיסחי ,ךומנ ראשנ לארשי תלשממל תואוולה
לפשהו הדפיתניאה לש קשמה לע תוילילשה תוכלשהה תא הריכזה רשא S&P התיה הנושאר
ךכל ףסונ .4% -ל העיגת 2002 -ב   קשמה תחימצש יוכיסה לע ללוגה תא המתסו םלועה תלכלכב
,םינייצמ םה ,תיתועמשמ הובג - 2001-2002 -ב        רצותהמ 2.5% - 3% -ל לדגי ביצקתב ןוערגה
.רצעיהל הדיתע רצותהמ בוחה רועישב הדיריה תמגמ םג .םיירוקמה םידעיהמ
,הז רבד .היצזילרביל ךילהת ידכ ךות ,תירטנומו תילקסיפ תונימא ססבל תויושרה וחילצה ,ךדיאמ
ךכל ףסונ .ןיפילחה רעשו תוינויצלפניאה תויפיצה לש תיסחי תוביציב ףקתשמ ,םיפיסומ םה
.םיינבימ םייונישלו תילקסיפ תעמשמל התובייוחמל הנמאנ ראשית הלשממהש S&P -ב םינימאמ
ןיפילח ירעשו היצלפניא ידעי לש הנימא תוינידמב תאז הריבסהו גורדה תא התניש אל Fitch םג
הבוגמ ויצחו ,לודג וניא וב ינוציחה בוחה לש וקלח לבא ,הובג - ירוביצה בוחה רועיש .םישימג
םג ששואתי - ששואתי יאקירמאה קשמה םאש םינימאמ Fitch -ב .ב"הרא תלשממ לש תויוברעב
.ילארשיה קשמה
תלבוקמה הרדגהב דדמנ אוה רשאכו ,רצותהמ 3% -ל הנשה תולעל יופצ ביצקתב ןוערגה ךדיאמ
תדרוה לש חווט תכורא המגממ תינמז הייטסב רבודמש םיבשוח Fitch -ב .5% -ל עיגי - םלועב
.הלשממה לש בוחהו ןוערגה ירועיש
25 -ל 1999 רבוטקוא לומ 2001 רבוטקואב S&P לש גורדה תא ,הז לומ הז ,דימעה Economist -ה
ומכ) תונידמ 10 לש הצובק לע םינמנ ונחנא יכ אצוי וז האוושהמ .ןללכב לארשיו ,תוחתפתמ תונידמ
הלאכל הוושב תוקלחתמ רתיה .הנתשה אל ןהלש גורדה רשא (םירצמ ,ודוה ,ןיס ,הלי'צ ,היכ'צ
,היכרות ,הניטנגרא ומכ) דרי ןגורדש הלאכו ,(הינלופ ,הירגנוה ,היסור ומכ) וז הפוקתב הלע ןוגרדש
.(ליזרבו הקירפא םורד

תועקשהל םיקנב
םהלש תוצלמהה .תועקשהל םירז םיקנב לש םיטסילנא ילארשיה קשמב םילעופ גורדה תורבח דצל
םהמ המכ .ח"טמ קוש םג הנורחאלו ,ע"ינ קוש - םייסנניפה םיקוושב םירז םיעיקשמ תותרשמ
.רבמטפסב ב"הראב עוגיפה רחאל ונבצמ תא ומכיס
ןותימהמ האיציה םג החדית ב"הראב העיגפה תובקעב ,יכ עבק רשא ING BARINGS היה ןושאר
ול ויה .4% -ה תא רובעת 2003 -ב קרו ,2.5% תויהל הייופצ 2002 -ב החימצה .ילארשיה קשמה לש
תא רדגל ידכ םירז לש ח"טמל שוקיב לשב ,ןייצ אוה ,תוחיפ רצונ :ח"טמ קוש יבגל תורעה
תא הציאמ לקשה תושלחיה .וז המגמל ופרטצה אל לארשי יבשות לבא ,לארשיב םהיתועקשה
תיבירה תא תיחפהל לארשי קנבמ ,ותעדל ,ענמיש רבד ,2.6% -ב הנשה םכתסת איהו היצלפניאה
ןוערגה לש הייטסב ודוסי רשא ירשפא תורדרדיה טירסת טטרשמ קנבה .םיבורקה םישדוחב
הלוכי איה ,תויתלשממה בוחה תורגיא תואושתב הילעל תמרוג רבכ וז הייטס .דעיהמ יביצקתה
ח"טמ קוש לע עיפשהל ,ל"וחב תוילארשי תואוולה לע תיבירה תאו ןוכיסה תיימרפ תא תולעהל
.היצלפניאה תא ןיזהלו לארשיב
,דבלב 0.2% -ב           2001 -ב םכתסת החימצה יכ ךירעמ קנבה .Morgan Stanley היה ינשה
.1.75% לש דעיל האוושהב ,3%-ל הנשה עיגי יביצקתה ןוערגה .1.7% -ל הלעת איה 2002 תנשבו
עיגיש ריבס רתויו ,תימיטפוא החימצ תיזחת לע ססובמ יביצקתה ןוערגה דעי ,קנבה ןייצמ ,דועו תאז
תוכלשה ךכל הנייהתו תילכלכה תוינידמב לודג יונישב רבודמ .ןנכותמכ 2.4% -ל אלו ,3% -ל
.קנבה שיגדמ ,םייסנניפה םיקוושה לע תוילילש

ץלחיהל תוקוחר םיתעל תרזוע תילקסיפ הבחרה ,ילארשיה קשמה ומכ ,חותפו ןטק קשמב ,םתנעטל
הוולמ איה רשאכ ,הלשממה תואצוהב לודיג אלו ,םיסמב המרופר איה הנוכנה תוינידמה .הטאהמ
.קנבה םכסמ ,תירטנומ הבחרהב

תוינמה קושל םתפישח תא ןיטקהל ויתוחוקלל ץילממ אוה .Goldman Sacks אוה ישילשה
לע יונב ,ריבסמ אוה ,2002 -ל ביצקתה .תילקסיפה תוינידמהמ עבונה תואדווה רסוח לשב ילארשיה
שארש רבתסמ לבא ,ףקותל סנכיי אל םידלי תוכורב תוחפשמל םיקנעמ לידגמה קוחהש החנהה
דרשמ ביצקתב עצוהש ץוציקה תא ןיטקהל םיכסה םג אוהו ,הז אשונב רתוול דמוע הלשממה
-ב לעופב ןוערגה רועישש איה האצותה .ימיטפוא החימצ ןדמוא לע ססובמ תוסנכהה דצ .ךוניחה
תואושת םוקע ךכמ האצותכ .4.5%-4% -ל םלועב תלבוקמה הרדגהבו ,3.3%-3% -ל עיגי 2002
.רתוי לולת השענ בוחה תורגיא

לארשי ,ס"ש לש תועיבת לשב יתייעב תויהל יושע תסנכב ביצקתה רושיא ,קנבה ריכזמ ,ךכל ףסונ
תא ךושמל וא רתוי דוע הובג ןוערג םע םילשהל וא היהת הלשממל הרירבה .דחא םעו ,תחא
קוש תא רתוי דוע שילחיש רבד ,תסנכה רוזיפ וא ביצקתה ץוציק וא היהת האצותה .הרזחב ביצקתה
.לארשי לש גורדה תדרוהל ליבויו ןוהה

תורגב תדועתכ לקשה לע היצלוקפס
.Salomon Smith Barney  ףוסבלו
תרומת ח"טמ לש תויביטלוקפס תוריכמו תוינק לש העפותה איה ונרגבתהש ךכל תויצקידניאה תחא
.תורחא תונידממ ונל תרכומה תיביאנה תנוכתמב אל םלוא ,הרק הז הנשה .ץוח יבשות י"ע םילקש
תונהיל המגמב ,העובק תיביר םיאשונה םידומצ אל םילקשב עיקשהל ידכ ח"טמ תורמה :רמולכ
לש םתוליעפ תא םלועמ ןייפיא אל היצלוקפס לש הזכ גוס .לקשל רלודה ,לשמל ,ןיב תיבירה ירעפמ
תוברעתה אלל ,רעשל תודיינ רשפאמה ,ונגהנה רשא ןיפילחה רעש רטשימ לשב ,לארשיב ץוח יבשות
תוידיתע תוקסעב ח"טמ שוכרל ולחה ץוח יבשותש אוה הנושארל הנשה הרקש המ .יזכרמה קנבה
בצמה לשב ילוא ,שלחיהל דיתע לקשהש החנהב ,םישדוח רפסמ לש הפוקתל לודג הדימ הנקב
,ח"טמ קושב הנפימ היהיש החנהב ח"טמב םהיתוקזחא תא שממל ולחה םה הנורחאל .ינוחטבה
תוריכמהו תוינקה י"ע רצונ ותוקזחתהו לקשה תושלחיה לש המגמהמ קלח .קזחתיו בושי לקשהו
.לארשיב חתפתה רשא לקש-ח"טמ קושב לטובמ אל לקשמ םהל שי רשא ,םמצע ץוח יבשות לש

רוזחמל ךרעיהל םהל עיצהו ויתוחוקלל ןוכדיע Salomon Smith Barney איצוה םייעובש ינפל
דיתע לקשהש עבוק אוה ולש חותינב .ילארשיה קושב ח"טמ לש ,תוריכמ כ"חאו ,תוינק לש ףסונ
:יכ שלחיהל בוש

;םדוק ונרביד הילע תויציזופה תריגסמ תעבונו תינמז איה הנורחאה ותוקזחתה  -
תחתמ דרת היצלפניאה יכ תויפיצה לשבו ,קשמב הטאהה לשב תדרל ךישמהל הדיתע תיבירה  -
;הלשממה לש דעיל
םייק :רמולכ .20% לש רתי-תכרעהמ לבוס לקשהש רבתסמ ויפל לדומ םדיב שי ךכל ףסונ  -
.תוחיפל לאיצנטופ

םיאתמ רעש אוה 4.237 לש לקש-רלוד רעשש ,ןודנולב בגא בשויה ,Salomon לש טסילנאה תנקסמ
י"ע םג תכמתנ וז הצלמה .הריכמל הרטמה רעש תויהל לכי רשא 4.38 -ל תולעל דיתע אוהו ,היינקל
.טסילנאה י"ע תגצומה ,ןיפילחה רעש תמגמ לש ינכט חותינ

תוחוכל ביגמ רשא ח"טמ קוש ונלצא םייקש םישיגרמ ץוח יבשותש ןמיס תווהמ הז גוסמ תוכרעה
םה ךכבו המגמל דוגינב לועפל ,אופא ,םיסנמ םה .תורחא תונידממ םהל םירכומ םהש יפכ ,םיילכלכ
.וחותיפלו קושה בוצייל םיעייסמ

?םירחא לש תולחממ קבדיהל הלוכי לארשי םאה
םיאשונה דחא .םיפיקע םירשקהב םג םירז םיחתנמ לש תודובעב םעפ ידימ עיפומ ילארשיה קשמה
םלוכ .רחא וא הז ףקיהב תובוח תטימש לע זירכת הניטנגראש תורשפאה אוה ןמז הזמ םיניינעמה
,1998 טסוגואב היסורב המוד עוריאמ האצותכ םלועה לע רבעש יטמוארטה עוריאה תא םירכוז
Economist -ה ידי לע ךרענ הזכ חותינ .הניטנגראל הרקי רבדה םא עגפיי ימ הלאשב םיניינעתמו
.וב םיבככמ ונחנא םגו ,רבעש שדוחב

,ךכמ עגפיהל תולוכי רשא תוחתפתמה תונידמה ןהימ איה Economist -ה ביצמ התוא הלאשה
:וז הלאשל םייטנבלרה םינוירטירקה תא הנומ אוהו

ןזאמב ףטושה ןובשחב ןוערגה ךרוצל) ץוח עבטמב םייתועמשמ ןומימ יכרצ ןהל שיש תונידמ  .1
,וקיסקמ תודמוע ,הניטנגראל טרפ ,וזה המישרה שארב .(ח"טמב תובוח רזחהו םימולשתה
רלוד דראילימ 10 -ל תוחפל תוקוקזש תונידמ הלא .היזנודניאו ןיס ,היכרות ,הינלופ ,ליזרב
,ודוה ,דנליאת םג המישרל תוסנכנ רלוד דראילימ 5 -ל ףרה תא םידירומ םא .ח"טמב הנשל
.הקירפא םורדו לארשי ,היבמולוק ,הלי'צ ,הירגנוה ,היכ'צ

אוה הדימה הנק ןאכ .ימוקמ עבטמב םייתועמשמ ןומימ יכרצ ןהל שיש תונידמ  .2
,היזנודניא ,ןטסיקפ תולולכ וז המישרב .80% לע הלועה רצותל יתלשממ בוח סחי
דומצ יתלשממה בוחהמ קלח רשאכ רתוי השק היעבה .היכרותו םירצמ ,לארשי
.לארשיב ומכ ,ןיפילחה רעשל

ןיפילחה רעש רשא תונידמ תוללכנ המישרב .ןיפילחה רעש רטשימ אוה ישילש ןוירטירק  .3
ןיפילח רעש) היזלמו ןיס ,(עבטמ תצעומ) גנוק-גנוהו הניטנגרא תא תללוכ איהו ,דיינ וניא ןהלש
דוינ תעוצר) הלאוצנוו הירגנוה ,לארשי - ףוסבלו ,(תיקפוא דוינ תעוצר) םירצמ ,(עובק
לש תועבטמה לע ץחל רצווי הניטנגרא לש ןוערפ - תולדח תובקעבש איה החנהה .(תינוסכלא
החימצב עגפית וזו ,תימוקמה תיבירה תאלעה י"ע םהילע ןגהל ןויסנ היהי ,הלא תונידמ
תוליעפה לע תילילש הכלשה םג היהת ריהמ תוחיפל .הלשממה י"ע בוחה לש רזחהה רשוכבו
.הנידמה ןוכיסב לודיגל ומרגי הלאו ,תילכלכ-ורקמה תוביציה לעו ,ח"טמב תוליזנה ,תילאירה

סחיהו ,הניטנגראל תיפרגואיגה הבריקה :םיעיפומ אל ונחנא םהב םיפסונ םינוירטירק ינש םימייק
הניחבמ .ח"טמב תוברזרה ןיבל הבורקה הנשב (תיבירו ןרק) ינוציחה בוחה ןיגב םימולשת ןיב
.ףלחש רושעב לארשי קנבב ורבצנש תוברזרה לשב בוט ונבצמ וז הנורחא

רבד ףוס
המכ דע רורב אל .הפמה לע ונחנא :גשומה תא חרזיא והשימ ,םסרופמ לס-רודכ קחשמ תובקעב
רבכ שפות אוהש קפס ןיא לבא .ילארשיה טרופסה לע רבודמ רשאכ ןמזה ןחבימב הז גשומ דמע
.תילארשיה הלכלכה לע רבודמ רשאכ םינש רפסמ

ונחנא ךיא הלאשב דאמ םיניינעתמ ,רלוד דראילימ 110 -כ ,םויה דע ,ונלצא ועיקשה רשא הלא
תלאשב םיניינעתמ ,ביצקתה לע הלשממב םינוידה יטרפ רחא םיבקוע םה .קשמה תא םילהנמ
קושבו הסרובב שחרתמה תא םינחוב ,תוילכלכ-ורקמ תויזחת םיכרוע ,לארשי קנב לש ותואמצע
י"ע רמאנה תא םיארוק ,תיבירהו היצלפניאה ,ןיפילחה רעש תוחתפתהל םינדמוא םיעיצמ ,ח"טמ
תואיצמה עיפשת ךיא םילאוש ,תיטרפה הקיקחה תעפות תא םהינפל םימשור ,תוינידמה יעבוק
.ימוקמ טסילנאו ןלכלכ לככ םיגהונ - תורחא םילמבו ;ילארשיה קשמה לע תינוחטבה

תדוקנכ םינייצמו תילקסיפה תעמשמה לש תושלחיהה ךילהת תא הדירטמ הדוקנכ םינייצמ םה
רשא ל"ניב גורדב יוטיב ידיל אב הז רבד .םייסנניפה םיקוושב תוביציהו םיריחמה תוביצי תא תוכז
.תונוש תונידמב ילכלכה שפוחה תדימ תא דדמ רשאו ,ב"הראב רקחמ ןוכמ י"ע שדוחכ יפל םסרופ
המחלמבו תיביצקתה תוינידמב לוהינב דחוימב ךומנ ןויצ לארשי הלביק הז גורד לש םיביכרמה ןיב
םיפצמ םניא םירזה םיטסילנאה .םיריחמ תוביצי לע הרימשב דחוימב הובג ןויצו ,ןוה תנבלהב
,תואצוה לידגהל ,םיסמ דירוהל :רמולכ ,ב"הרא תגהונש יפכ גוהנל לארשי קנבמו הלשממהמ
:םילדבהה םהמ םיעדוי םה ,ונתוא םיריכמ םהו רחאמ .ריהמ בצקב תיביר דירוהלו

- לארשיב ;םלועב רתויב ךומנה אוה רצותהמ ירוביצה רזגימה תואצוה רועיש - ב"הראב  -
;רתויב הובגה
לארשיב ;הנטק ראשית הלשממהשו םיפסכ רזפי אלש לשמימה לע חיגשמ סרגנוקה ב"הראב  -
;תסנכ ירבח םוזיל םילוכי רשא ,תוסנכה לע רותיולו ,תואצוהב לודיגל לובג ןיא -
לשב םלעיי יתלשממה בוחה רשאכ היהי המ הלאשב וקסע ןיידע ,הנש ינפל דע ,ב"הראב  -
ןוערגב לודיגה לשב הלעמ יפלכ ןוויכ הנשמ קנעה יתלשממה בוחה - לארשיב ;ביצקתב םיפדועה
לש חפות ןובשחל דבעושמ םיסמה ילובקתמ לדגו ךלוה קלח ,האבה הנשבו הנשה יביצקתה
;לילעב תשלחנ תיביצקתה הטילשהו ,תיביר ימולשת

;תוינמה קושב רבשמה תורמל ,םלועב םיחתופמה םייסנניפה םיקוושה םימייק ב"הראב  -
םיתוויע םימייקו ,יסנניפה ךוויתה לע לופונומ שי תואקנבל ,העוקת המרופרה - לארשיב
;ךורא חווטל ןוכסחה קושב םיקומע

,ךופה אוה בצמה לארשיב ;הובג ינכרצה יארשאהו ,ךומנ תיבה יקשמ לש ןוכסחה ב"הראב  -
;םינכרצה לש םתוגהנתה לע הנוש העפשה ,המצעלשכ ,תיביר תתחפהל ןכלו

חוכיו שי היצלפניאה תדירי תורמל - לארשיב ;םייח חרואכ תודמצה לע ועמש אל ב"הראב  -
,םיירלוד םיפירעתב םיבקונ ןובשח יאורו ןיד יכרוע ,םיילנימונ םייפסכ תוח"ודל רוזחל ךירצ םא
הנומאהו ,םיילאיר םיבושיח לע םיססובמ ןיידע םימייוסמ סמ ירועיש ,רלודל דומצ הרידה רכש
;ללכה תלחנ תויהלמ הקוחר ןיידע - בוש ילבל ונתיאמ הכלה היצלפניאה יכ

ןזאמב לודג ןוערגמ דחוימב דרטומ ונניאו קזח רלודב יתרוסמ ןפואב רצואה רש ךמות ב"הראב  -
,תינויצלפניאה תוברתה לש יאוול רצות ,שלח לקשב רצוא רש לכ הצור לארשיב ;םימולשתה
;קומע רבשמל ליבוהל לכי םימולשתה ןזאמב ןוערגש םושמ

דאמ תוקוחר םיתעל קר קוחה ןוטלשב תשרשומ הכימתו ןטק ירוביצ רוטקס לשב - ב"הראב  -
שיאו לודג ירוביצ רוטקס - לארשיב ;תוינויח תוכרעמ קתשל ירוביצה רוטקסה ידבוע םילוכי
;טעמכ ,השעי ויניעב רשיה

תגייוסמ יתלב תילועפית תואמצעב םיריחמ תוביציל יזכרמה קנבה לש ותובייוחמ תכמתנ ב"הראב  -
ףקתומ אוה ,ודיקפת תא אלמל לכויש ידכ רתלאל יזכרמה קנבה ךירצ - לארשיב ;הלשממה יוביגבו
דוע עגפיתש הקיקח י"ע ותוא קתשל םירקבל תושדח םימייאמו ,םיינוטלש םימרוג י"ע םיברב תופוכת
  .ןהילאמ תונבומ תוינידמה תונימא לע תוכלשהה .דקפתל ותלכיב רתוי

;תויבויח תועתפהל ,םעפ ידימ ,ונתיאמ תופצל רשפאש םיעדוי םה .הלא לכ תא םיעדוי םירזה םיטסילנאה
אל וליפאו ,ב"הראל ונתוא םיוושמ םניא םה ךכ םושמ .תוילילש תועתפהל םג - תוחפל ,הדימ התואב ,לבא
הפוריא חרזמ ,הקירמא-םורד תונידמ םה ,םתעדל ,ונל םימיאתמה םינכשה .הפוריא תונידמל
תונידמ" לעמ תחא הגרד) "םיררועתמ םיקווש" - םימעפל םתוא םינכמ םהש יפכ וא ,היסא חרזמ-םורדו
תא ונל םינתונ םה הלא תונידמב ןוהה יקושב תוינמב העקשהל םידדמ םינוב םה רשאכו .("תוחתפתמ
ונלש הנוכנה הדימה ךרעב וז .תוינמ 2 - 3 -ב םידקמתמה ,קיתה ךסמ זוחא 5 ומכ והשמ - יוארה םוקמה
.םיררועתמה םיקוושהמ זוחא 5 ,םהיניעב

הקירמאל בוטש המ ןכלו םלועה תונידמב תוחתופמה לש לעה תגילב ונחנאש םירובסה שי ונלצא :רמולכ
.(תדרוי תיבירהו הלוע ביצקתב ןוערגה ב"הראב רשאכ קר ,ןבומכ תאזו) ונל בוט תויהל ךירצ -
המ .רתוי תיצרא הגיל - םיררועתמ םיקשמ לש הדימ תומא יפל ונתוא םינחוב ,ךדיאמ ,םירזה םיטסילנאה
.ןאכמ םיאור אל הארנכ םשמ םיאורש