בנק ישראל - מדיניות אופטימלית למשק הישראלי-לקחים מאירופה

הדוגאה ידי לע ןגרואש ".הפוריאמ םיחקל ?ילארשיה קשמל תילמיטפואה תוינידמה יהמ" אשונב לוגע ןחלוש רובע ןכוה
.ןליא-רב תטיסרבינואב ,2000 ראוניב 18 םויב םייקתהשו תיפוריאה היצרגטניאל תילארשיה

המדקה
תילכלכה תוינידמה תריחב יבגל ,הפוריא תונידמ לש ןויסינהמ קיפהל ןתינש םיחקלה םהמ םילאוש רשאכ
יאדכ םאה :ןיפילחה רעש רטשמב תורושקה תולאשל ,ללכ ךרדב ,םינווכתמ ,ילארשיה קשמל תילמיטפואה
להנת לארשיש ,תוחפה לכל ,יאדכ םאה וא יפוריאה יעבטמה דוחיאל ותופרטצהל רותחל ילארשיה קשמל
דוחיאה תגהנה ךילהת יכ חכשנ םיתיעל ,םלוא .וריאה יפלכ וא רלודה יפלכ עבטמ תצעומ לש רטשמ
טרפבו ,יפוריאה ילכלכה דוחיאב תורבחה תונידמה 15 -ב חווט ךורא בוציי ךילהתכ להונ יפוריאה יעבטמה
ירעש רטשמו ידממ בר ,ןכ לע ,היה בוצייה ךילהת .תילכלכ תוביצי רדעיהב רבעב תונייפואמ ויהש ולאב
.ךילהתה לש דבלב דחא דממ היה (ומצע יעבטמה דוחיאה רתוי רחואמו תונידמה ןיב) ןיפילחה

רתי .יפוריאה בוצייה ךילהתמ םיבר םיחקל קיפהל הלוכי ,1985 זאמ בוציי ךילהת תלהנמה ,לארשי תנידמ
קשמה תובלתשה לש תילכלכה היגטרטסאה תרגסמב תואיצמה תביוחמ איה הלא םיחקל תקפה ,ןכ לע
ריאשה יעבטמה דוחיאה תארקל הפוריא הלהינש בוצייה ךילהתש ןוויכ תאז .תימלועה הלכלכב ילארשיה
תואוולהמ תונהיל השקתמ םהב דמוע וניאש ימש ךכ םיללכ עבקו תימלועה תיסנניפה תכרעמב ומושיר תא
תמר לש היילעו תכשמתמה החימצה ךילהת תחטבהלו תועקשה ןומימל תוינויח ןהש ,תורז תועקשהמו
.םייחה

?יוקיחל םייוארש הפוריא העבקש םיללכה םהמ
םיקוושב םיללכ תמאתה לש ךילהת ,ץוחה רחס לש היצזילרביל לש ךשמתמ ךילהת תלהנמ הפוריא
חוכיווה זכרמבש םימוחת השולשב דקמתא ינא ,םלוא יוקיחל יואר הז ךילהת .'וכו ,םיסנניפהו םילאירה
:לארשיב ירוביצה

יתלשממ בוחו יתלשממ ןועריג - רתיה ןיב - םיבייחמ ,םימסרופמה טכירטסמ יללכ יכ ןייצא ,לכ תישאר
תוינידמל הדימ הנקל וכפה הלא .םיריחמ תוביצי ןכו ,המאתהב ,רצותהמ םיזוחא 60 -ו 3 לע םילוע םניאש
תוינידמה שוביג .טרפב םייסנניפה םיקוושב תוביצי תגשהלו ,ללכב תילכלכ תוביצי תגשהל תרתוחה
דח ןפואב ¹םצומיא רבעל ונמדקתה ךכו הלא םיללכמ הארשה באש תונורחאה םינשב לארשיב תילכלכה
לע הלשממה-שאר זירכה 2000 תנשל ביצקתה לע הלשממה תוטלחה  תלבק תעב יכ ןאכ ןייצל בושח .ידדצ
,רומאכו .הלא םיללכ םע תויבקע תוילכלכ תומרונב הדימעל ליבוהל התרטמש ,ולש תילכלכה היגטרטסאה
ןפואב חומצלו ךישמהל הצור איה םא לארשיל תובר תורירב הריתמ הניא םיקוושה לש היצזילבולגה
.טכירטסמ יאנת יפ לע תולבוקמה תוילכלכ תומרונ ץומיאל ופוסב איביש ךילהת ץמאל אלא ,ךשמתמ

קנבה קוח .תיזכרמה תואקנבה םוחתב םיימלוע הדימ ינק עבק יפוריאה יעבטמה דוחיאה ךילהת ,תינש
לוהינב הבר תואמצע ול הנקהו םיריחמ תוביצי איה יזכרמה קנבה לש דעיהש עבק יפוריאה יזכרמה
תידוסיה הנכהה תדובע ,ןכ ומכ .הז דעי תגשהל ,תיעוצקמה ותעד לוקיש יפ לע ,תשרדנש תוינידמה
לש םילכהו םידעיה יאשונ לכב הבישחה תא ,השעמל ,הננעירש ,יפוריאה ירטינומה ןוכמה לש הפיקמהו
םינשב וקקחנש םייזכרמה םיקנבה יקוח .םלועל ביבסמ םויכ םילבוקמש םיללכ העבק ,יזכרמה קנבה
,עודיכו .יפוריאה יזכרמה קנבה לש לדומה תא ,הבר הדימב ,םיצמאמ םילעופ םה הב ךרדהו תונורחאה
שדחה קוחה םגש בושח .םייסנניפה םיקוושב תובושחה דוסיה ינבאמ תחא איה יזכרמה קנבה תוינידמ
היצזילבולג ךילהתב האלמ תובלתשה לארשיל רשפאיו יפוריאה יעבטמה דוחיאה חורל םאתוי לארשי קנבל
בצועש לדומה תא ,לארשי קנבל שדח קוח יבגל התעצהב ,הצמיא ןיול תדעו ,הז רשקהב .םלועה תולכלכ םע
לש היגטרטסאהמ הייטס הווהמו תנכוסמ תיקלח הקיקח וא תרחא הקיקח לכ .יפוריאה יעבטמה דוחיאב
.תימלועה הלכלכב לארשי תנידמ תובלתשה

התשע לארשי םג ;ןורחאה רושעב הפוריא הלהינש ןוהה תועונת לש היצזילרבילה ךילהת תא ןייצנ ,ףוסבל
םיריזחמה םידעצמ ענמיהל הילעש יאדוובו ךילהתה תא םילשהל הילע ,םלוא הז םוחתב הכורא ךרד תרבכ
.רוחאל לגלגה תא

?ןיפילחה רעש רטשמ םע המו
.רלודה שוג וא וריאה שוג - יעבטמ שוגל לארשי תופרטצהב תוכמותה תומיוסמ תועד תועמשנ תעל תעמ
ןותנ ,ןוה תועונתל חותפו ןטק קשמ אוהש ,ילארשיה קשמהש אוה תופרטצהה דעב הלעומש יזכרמה קומינה
םייונישב ךרוצ שי ,ןעטינ ךכ ,וז תויתדונת שילחהל ידכ .ןיפילחה רעשב הפוכתו הדח תויתדונתל חרכהב
הלא ינש .ןמז ךרואל ההובג ראשיהל תביוחמ תילאירה התמרו תימוקמה תילאירה תיבירב םיפוכתו םידח
םא ,בגאו .ולש ילאיצנטופה רצותהמ ןטק לעופב רצותהש ךכל םימרוגו קשמה לש החימצה ךילהתב םיעגופ
תושוע ןה המ הארנכ תועדוי ןה ,ןעטנ ךכ ,יעבטמ דוחיא לש ךרדב ורחב הפוריא תונידמ

לגוטרופ ,דרפס ומכ הפוריא תונידמ ועיגה וילא בצמה לע ויתועד תא ססבמ ל"נה םינועטה תא ןעוטש ימ
יפלכ ןיפילחה רעש תוביציו הכומנ תילאיר תיביר ,הכומנ היצלפניא :הבר תוביצימ םויכ תונהנה הילטיאו
םרטב םשוי ,הלא תונידמ ורבעש ךוראה בוצייה ךילהתש ךכמ םימלעתמ הלא םינועט ,תאז םע .ןהיתונכש
ורבע הלא תונידמ .ביצי יעבטמ דוחיא םירשפאמה םיאנתה תא רצי הז ךילהת .דיחאה עבטמה ץמוא
.יעבטמה דוחיאל ףרטצהל ידכ ושרדנש םיאנתל סנכתהל ידכ ירטינומו יביצקת ןוסיר לש תכשוממ הפוקת
תועבטמה ןיב דוינה תועוצר ובחרוה תע ,1992-3 -ב היה םהבש ןורחאה רשאכ םיעוזעז ףוצר היה ךילהתה
תא ובזע תידוושה הנורוקהו תיקלטיאה הטרילה ,גנילרטשה הרילה - תועבטמהמ קלחו םיזוחא 30 -ל
.יפוריאה ןיפילחה ירעש ןונגנמ

יעבטמ שוגל התוא םיכפוהה םימרוג םימייק הפוריא לש הרקמב יכ ןובשחב םיאיבמ םניא םג םינעוטה
.יעבטמה דוחיאב תורבח ןה םגש תורחא תונידמ םע השענ דוחיאה תונידמ לש רחסהמ רכינ קלח ןכש יעבט
ןחבמה תעש ,יפוריאה יעבטמה דוחיאל ץוחמ לא אוה רחסהמ רכינ קלח ןהבש ,דוחיאה תונידמ ןתוא יבגל
קלח .אוציה תויתורחת ןהב הרפוש ןכלו ןייהו רלודה תמועל וריאה שלחנ 1999 ךשמב ןכש ,העיגה אל ןיידע
רבד לש ופוסב וטילחה (לשמל ,הידווש) הפוריאל ץוחמ הברה תורחוסה ,יפוריאה ילכלכה דוחיאה תונידממ
,וז הדוקנבש ןאכמ .ןיפילחה רעש תושימג לע תורמושו יעבטמה דוחיאל ןושאר בלשב ףרטצהל אלש
בר רפסמ םע תרחוסה ,לארשי :הרקמ לכבו .םייעמשמ דח ,םייתניב ,תויהל םילוכי םניא הפוריאמ םיחקלה
ביכרמ הווהמ וניאש עבטמל תודמציה .יפוריאה יעבטמה שוגל יעבט ןפואב תכייש הניא ,תונידמ לש
תועבטמה ןיבל רלודה ןיב םידח םייוניש לש הפוקתב םילודג םיילאיר םיקזנ םורגל הלולע רחסב יטננימוד
.םירחאה

תונידמ לש ןווגמ ךותב תורתוס תוילכלכ תומגמ רצוויהל תולולע ,ומצע יפוריאה יעבטמה שוגה ךותב
םנשי ןהבש תונידמב .תורחאב לפש ןמז ותואבו ןהמ קלחב תוליעפב תואג - היינשהמ תחאה ךכ-לכ תונושה
תאלעה ידי לע וא ןיפילחה רעש לש ףוסיי ידי לע הלא םיצחלמ קלח זזקל ןתינ אל ,םיינויצלפניא םיצחל
הלא םיצחל ,ןכל .תונושה תונידמב םיהז תיבירהו ןיפילחה רעש ןכש ,הנידמ התואל תיפיצפס תיביר
הערהב רקיעבו ,ילאיר ףוסייב ,דוחיאב תורחא תונידמ תמועל הנידמה התואב םיריחמ תיילעב םיאטבתמ
ןזאמ לש ףטושה ןובשחב ןועריגב לודיגה ,םלוא ,ריהמ החימצה רועיש תופוקתה ןתואב .םימולשתה ןזאמב
.ילאיר תוחיפו תנסרמ תילקסיפ תוינידמ תשקבתמ ןכלו דעל ךשמהל לוכי וניא םימולשתה

תמייק אל ןכש ,קשמב םיריחמ תדיריו ילנימונ רכש תדירי תועצמאב קר שחרתהל לוכי הזכש ילאיר תוחיפ
תוליעפב ךשוממו השק ןותימ שרדנ םיריחמו רכש תדירי גישהל ידכו ;ןיפילחה רעש לש יהשלכ תושימג
ןוה תחירב רצוויהל םג הלולע הלאכ תופוקתב .הלטבאב לודיגבו רצותה תוקמטצהב הוולמה תילכלכה
הלעת הנידמה התוא לש בוחה לע תילאירה תיבירהש רבדה תועמשמ .תורחא תונידמל םיישקבש הנידמהמ
הלטבאל תונורתפה דחא .יפוריאה יזכרמה קנבה ידי לע תעבקנ דוחיאה לכל הרצקה תיבירה םא םג
הנידממ םידבוע רבעמ אוה- ב"הרא לש "יעבטמה דוחיא"ה ךותב לבוקמ ןורתפ - הלא םיבצמב תרצונש
  יעבט ןורתפ הווהמ וניא הפוריא ךותב הריגהו םייד םישימג םניא הפוריאב הדובעה יקוש ,םלוא .הנידמל
תכיישה הנידמב םישק םינמז ,ןכל .דוחיאה תונידמ ןיבש תוברתהו הפשה ילדבה ללגב ,ב"הראב ומכ
.דאמ םישק םינמז תויהל םילולע יפוריאה יעבטמה דוחיאל

תונידמ לש ןויסינה ,םלוא .הלאכ םירשקהב ונממ דומלל השק ןכלו דאמ רצק יפוריאה דוחיאה לש ןויסינה
תשרוד ילאיר תוחיפ תגשה יכ דמלמ - גנוק גנוהו הניטנגרא ןוגכ - עבטמ תצעומ לש רטשמב וסנתהש
רעש ובש רטשמ תרגסמב תירטינומ תעמשמ גישהל םינומ ףלא ףידע ,ןכל .םייאוריה םיצמאמ תונידמהמ
.רתוי הביצי החימצ גישהל ןתינ ךכ ןכש ,ןיפילחה רעש עוביק תמועל ,קושה תוחוכ ידי לע עבקנ ןיפילחה
רעשב םייוניש רשפאל ידכו ןוה תועונת ןזאל ידכ היוצר ןיפילחה רעש לש תרחא וא וז הדימב תויתדונת
רמול הנווכה ןיא .החימצה רועישב תירעזמ העיגפו םיריחמ תוביצי לע הרימש ךות ,ילאירה ןיפילחה
ילאיר תוחיפ גישהל רשפא הז גוסמ רטשמב ,םלוא .םיקסע ירוזחמ עונמל לגוסמ דיינ ןיפילח רעש רטשמש
םיריחמ תדירי גישהל ךרוצ אלל ,םיריחמ תוביצי לע הרימש ךות ןיפילחה רעש לש ילנימונ תוחיפ ידי לע
.קומע ןותימב קשמה םא קר ,תירשפא ,רומאכש

.(הפוריא לש הרקמב הינמרג) ןיערגה תנידמ לש תוביציהו תעמשמה תא וב תורבחל הנקמ יעבטמ דוחיא
תונידמ לש הצובק וא תרחא הנידמ לע ןעשיהל ילבמ תילכלכ תוביצי גישהל תלגוסמ לארשי תנידמ םאה
שוגל תוכייתשהה יכ הארמ תונורחאה םינשה לש ןויסינה .ןכ איה הבושתה ?תוביצי לש תרוסמ תולעב
תיארחא תירטינומו תיביצקת תוינידמ תונורחאה םינשב הלהינ לארשי .לארשי רובע תינויח הניא יעבטמ
ולבס םיבר םיררועתמ םיקשמ ןהב םייתנשה ךשמב אל ףאו 1998 ףוסב רבשמל העלקנ אל איה הרקמב אלו
.םייחה תמרב הדיריבו רצות תדיריב םיכורכה םירבשממ

תועצמאב ןנוגתהל ןתינ ןיפילחה רעשב תודונת ינפב ,תאז םע .קשמל תולעב תוכורכ ןיפילחה רעשב תודונת
רחס תולועפמ עבונה ידיתעה םינמוזמה םירזתב תובשחתה ידכ ךות ,תויובייחתהו םיסכנ לש םלוה לוהינ
סחיב םישישב הלטב - ימלועה ןויסינה דמלמ ךכו - וז ,יקסעה רזגמל יסנניפ לוהינה תולעל רשא .ץוחה
רעשב תושימגה הנקמש ,תילכלכ-ורקאמה תוביציב  תנייפואמש הביבסמ הז רוטקס קיפמש תלעותל
.ןיפילחה

םע דדומתהל הלוכי לארשיש הכרעהה תא םיקזחמ 1998 טסוגוא זאמ היצלפניאהו ןיפילחה רעש תוחתפתה
רעשב היילעש וז הפוקתב ונדמל ,רוד תונש ךשמב ונלצא השרתשהש תרוסמל דוגינב .ןיפילחה רעש תודונת
ךלוה קשמה יכ הארנ .לארשי קנב לש הריהמ הבוגתל ןכלו ,היצלפניאב הצאהל איבהל תבייח הניא ןיפילחה
היצלפניאהו היצלפניאל תויפיצהש ילבמ ,דרוי אוה םימעפלו הלוע ןיפילחה רעש םימעפלש ךכל לגרתמו
- תילכלכ תוביציל הלשממה לש תוביוחמב תונימאה ססבתתש לככ .תיתועמשמ הדימב תועפשומ המצע
תגשהל הלש תעצבמה עורזכ לארשי קנב לש השוחנה תוינידמה ךשמיתו - תכשמתמ החימצל יחרכה יאנתכ
לע ןיפילחה רעשב תודונת לש העפשהה רתוי דוע ןטקת ,וז תוביוחממ יזכרמ ביכרמכ ,םיריחמ תוביצי
םגו - ומצמטצי ץראל ץוח םע תיבירה ירעפ ,הז ךילהתב תיתגרדהה תומדקתהה םע .םיריחמב םייוניש
ךרואל החימצ החיטבמש תילכלכ תוביצי וגישהש םיקשמב ושחרתהש םיכילהת הלא .דרת ןוכיסה תיימרפ
.ןאכ םג ,הנוכנ תוינידמ ןתניהב ,ושחרתיו ןמז

-םויסלו
םהילע ,תילכלכה תוביציה תרימש יללכ תא םייקת ילארשיה קשמל תילמיטפוא תוינידמש ,ןכ םא ,הארנ
ךישמת אלא יעבטמ דוחיאל הבורקה תעב ףרטצהל ףאשת אל ךא ,ןמצע הפוריא תונידממ טעמ אל ונדמל
.תיאמצע תירטינומ תוינידמ םייקל

תללוכ לארשיב הרדגההש דועב יתלשממה בוחה לע תילנימונה תיבירה ימולשת תא תללוכ הפוריאב ירוביצה ןועריגה תרדגה ¹
הרדגהה תא םיאתנ םא .רצות יזוחא 2.25 -כ ונלצא תורדגהה יפל יתלשממה ןועריגה היה 1999 -ב .דבלב תילאירה תיבירה תא
יזוחא 100 לעמ טעמ אוה בוחה) רצות יזוחא 3.75 -כל 1999 -ב עיגה לארשיב יתלשממה ןועריגה ,תיפוריאה הרדגהל לארשיב
תפסותה התייה תומדוק םינשב .רצות יזוחא 1.5 -כ איה תפסותה ,ןכל .םיזוחא 1.5 -כ היה 1999 -ב היצלפניאה רועישו רצות
תרבכ דוע םדקתהל ונילע ,ןכל .(הפוריאב היצלפניא רועישל האוושהב לארשיב הובגה היצלפניאה רועיש לשב רתוי הברה הלודג
בוחה תמר םלוא בוצייה תינכת זאמ תומדקתה הלח בוחה םוחתב םג .טכירטסמ יללכב עבקנש ןועריגה הבוגל עיגהל ידכ ךרד
.טכירטסמ יללכב העבקנש המרהמ רצות יזוחא 40 -כב ןיידע ההובג לארשיב