בנק ישראל - פתיחת השווקים הפיננסיים לתחרות: פרספקטיבה באמצע הדרך

םייסנניפה םיקוושה תחיתפב הלועפ ירושימ

העבראל ,תורחתל םייסנניפה םיקוושה תחיתפל ,הנשעית דועו ,ושענש תולועפה תא ןיימל ןתינ
:םירושימ

;םייסנניפה םיתורשה ףנע לש יזוכירה הנבימה תקיחש .1
;קושה תא םויה םיתוועמ רשאו תויושרה י"ע רבעב ועבקנ רשא םיללכ יוניש .2
;ךסוחה תויוכז קוזיח .3
לעופה קשמב ,יתורחת םיקווש הנבימל תירטנומהו תילקסיפה תוינידמה ירישכמ תמאתהו .4
.תילקסיפ תעמשמבו הכומנ היצלפניאב

ףנעה לש יזוכירה הנבימה תקיחש .1

:תויזוכיר לש םידקומ ינש עודיכ ףנעל

;תונמאנה תונרקו למגה תופוק לש םיסכנה תיברמ תא םג םילהנמ רשא ,םיקנבה -
.קשמב היסנפה תונרק לש םיסכנה תיברמ םילהונמ התוסחב רשא ,תורדתסההו -

- ץוח יסנניפ ךווית םייק .תונויסנ ,שיו ,ויה יכ םא ,תויזוכירה םוצמיצל םויה דע השענ דאמ טעמ
היסנפ תונרק לש תמצמוצמ תוליעפ שיו ,חרחרל םיליחתמ םירז םיקנב ,ןטק הדימ הנקב יאקנב
:תולעבה רושימב אצמנ ,עודיכ ,חתפמה .דאמ הנטק הלא לכ לש תיתומכה תובישחה לבא - תויטרפ

רותחל וא ,יחכונה הנבימב ,ןוהה קושב םילעופה םיפוג לע םיקנב לש תולעב םע םילשהל םאה -
?רחא הנבימל

?ינויסנפה ןוכסחה לע לופונומ טעמכ םיחיטבמה םירדסהה םע םילשהל םאה -

.בייחמ הנעמ ולביק םרט הלא תולאש

תויושרה לש םיתוועמ םיללכ .2

קנב לש - םימייוסמ םירקמבו ,הנידמה לש הקומע תוברועמ התיה הב הפוקתהמ השוריב רבודמ ןאכ
םיירקיעה םיאשונה תא ריכזא .ןיפיקעבו ןירשימב - םיקוושב תוגהנתה יללכ תעיבקב ,לארשי
:םלוכל םירכומה

תורוקמ תאצקהב תוברעתה 2.1

תורשע ךשמב ,הנידמה תוסחב תונוש תורטמל יאקנב יארשא תורגסמ ועבקנ רשאכ החרפ הטישה
ןומימל ,תילהנימ ועבקנ רשא ,םימייוסמ םיאנתב ,םייוסמ ןוכסח חתנ ועיקפה רשא תורגסמ - םינש
הלא תורגסמ לש ןלוטיבל ונלעפ ונחנא .םיפדעומ םיאנתב ,ןרקיב הצפח הנידמהש תונוש תויוליעפ
יקית בכרה לע תונוש תויתומכ תולבגימ ועבקנ רחא רשקהב .'90 -ה תונש לש היצלוגרדה תרגסמב
.קיתה תא להנל דציכ רתוי בוט תעדוי הנידמהש החנהב ,םיידסומה םיעיקשמה לש תועקשהה
יקית - הנורחא המגוד) לילכ ןתוא ריסהל ףוסבלו ,הלא תולבגימ ךכרל איה ,ןמז הזמ ,תוינידמה
לע הרימשל תושורדה תולבגימ קר ריתוהל איה הרטמה .המייתסה םרט הכאלמה לבא ,(םייח חוטיב
. םיידסומה םיעיקשמה תוביצי

תיבירה לש תילהנימ העיבק 2.2

תיביר קר אל - רצק חווטל תיבירה לש םיטרפה יטרפ תא עובקל הסינ לארשי קנב הבש הפוקת התיה
.הפלח וז הפוקת ;תונודקפ לע תירעזימ תיביר םג אלא תואוולה לע תיברימ

בוחה תורגיא רדסהכ עודיש המ) םיידסומ םיעיקשמ לש רצואב תונודקפ לע תיבירה םע ונרתונ
ידיב ,תוריחסב תודעוימ בוח תורגיא ףילחהל רצואה דרשמ לש תונויסנ ,םיילושב ,םימייק .(תודעוימה
עבקית תיבירהש איה ,עודיכ ,הרטמה .אשונב לופיטל ךלמה ךרד הניא וזש רורב לבא ,חוטיב תורבח
ןמ ,סמב תולקה י"ע תנתינה הכימתל רבעמ ,היסנפל ןוכסחב ךומתל ,הלוכיו ,הצור הנידמה םא .קושב
תעגופה ,האושת תחטבה י"ע אלו ,הכומנ םתסנכהש היסנפה ילבקמל ןירשימב התיתל התיה יוארה
רתונו ,השעמל המייתסה םייח חוטיבו למג תופוק ,ןוכסחה תוינכת םוחתב הכאלמה .ןוהה קושב
.היסנפ תונרקב רדסהה לופיטל

ח"טמב תוליעפ לע תולבגה 2.3

:םיגוס ינשמ ויה הלאכ

תולבגהה קר ,עודיכ ,ורתונ .לקשה לש האלמ תורימהל ךרדה תיברמ תא רבכ ונישע .ח"טמ לע חוקיפ -
היצזילרבילה ךילהתב .רבכמ הז ריסהל היה ןתינ ןתוא םגו ,ךורא חווטל םיידסומה םיעיקשמה לע
ךילהתה עודמ הביסה וזו ,םדקתנ םא ילארשיה קשמל ןוסא הרקיש ןמזה לכ ונתוא דיחפהל וסינ
,2000 רבמטפסב ןורחאה דעצה תא ונישע רשאכ .חוקיפה לש םידירש וראשנ ןיידעו בר הכ ןמז ךשמנ
יאמב רבכ תושעל וניצר ותוא דעצ - תוידיתע תוקסיעב ץוח יבשות לע תולבגהה תרתי תא םג ונלטיב
הז אשונ זא דרוה ןורחאה עגרב ."רתומ לכה"ל "רוסא לכה"מ חוקיפה רטשימ הנתשה רשאכ ,1998
- םימייוסמ תוטלחה ילבקמ ברקב ררועל םימייוסמ םימרוג וחילצהש הקינאפה לשב םויה רדסמ
תא תיפוס לטבל רשפא .ץמצימ אל שיאו ,םישדוח רפסמ ינפל תאז ונישע .ודיחפה ,והובו והות היהי
.ונדעב רצוע המ רורב אל ללכו ,םויה ,ץוח עבטמ לע חוקיפה

:רמולכ ."ביצי" ןיפילח רעש רטשימ ונל היה ,םירכוזה הלאכ דוע שי ילוא ,םעפ .ןיפילחה רעש רטשימ -
ךכל ויהו ,ונל ורשפיאש לככ ותוא ונשמגה זאמ .ותונשל הטילחה הלשממהש דע עובק ראשנ רעשה
דירש רתונ הפ םג .תישעמ אלו תיגשומ אל - וילע ןגהל ונתלכיב ןיאש ונעדי יכ ,םיבר םידגנתמ דימת
רעשה וב תע לכב וא ,םויה ,לשמל ,ומכ עיפשי אל רבדה ןהב תוביסנב הלטבל בטומו ,דוינ תעוצר לש
דוע רבע הנורחאלו ,הכלהכ דקפתמו חתפתמ ח"טמה קוש .העוצרה תולובגמ דחא לע אצמנ וניא
.ותוביצי תא רערעל וחילצה אל םיינוחטבה םיעוריאה רשאכ תורגב לש ןחבימ

וליפאו ,ןיפילחה רעש לע רבדל רתומ ,קוחרה רבעב בושחל היה לבוקמש המל ,ילוא ,דוגינב .ןכ ,הא
,םירובידב ,היה ןתינ הב הפוקתה .תירטנומה תוינידמה תא םיריבסמ רשאכ תאז תושעל הבוח
םא םג - וז ףא וז אל .םעפ התיה ללכב םא ,רבכמ הז םלועה ןמ הפלח ןיפילחה רעש לע עיפשהל
תלוכיה ,הלאכ ןיא ,עודיכ ,לארשי תנידמלו ,ח"טמב תורידא תוברזר יזכרמה קנבה תושרל תודמוע
ןכל .קודב הז - וסינ םירחא ,וניסנ ונחנא .תמייק הנניא ,קושה דגנ ,ןיפילחה רעש יאוות תא להנל ולש
ןוכנ ,חיניש ריבס 2001 תנשב היצלפניאה לש ירשפאה הכלהמ לע בשוחש ימ יכ רמולו רוזחל יאדכ
הניא וז .2001 תנשב ומצע לע רוזחי אל ,2000 תנשב ונלצא ררש רשא ח"טמב עציהה ףדוע יכ ,םויהל
היתועפשה רשא תירטנומה תוינידמה יפוא לשב ונל השורד איהו ,הדובע תחנה אלא תיתדוקנ תיזחת
.רוגיפב תואב

םפסכ תא םילהנמהו םידיחי ידיב םייסנניפ םיסכנמ הסנכהה יוסימ 2.4

םינש רבכ םירבדמ ונחנא םייסנניפה םיקוושב תיחכונה יוסימה תכרעמ תרצוי רשא םיתוויעה לע
ירועיש ורצונ המלו ךיא רזחשל ידכ דחוימ רקחמ שרדנו ,יאלט יבג לע יאלט הרפתנ וז תכרעמ .תוכורא
הרוצב םירדגומה סמ יסיסב לעו ,םינוש םיכסוח לע ,םינוש םייסנניפ םירישכמ לע םיילאיצנרפיד סמ
.םירחא םיסמ םע רשק אלל ףא ,תונשל יואר תאז תא .קפס ןיא ,לבב לדגמ .הנוש

:םיניינע השולשל ,ראשה ןיב ,סחייתהל ךירצ ךכ ידכ ךות

;ילאיר וא ,ילנימונ היהיש יואר ידיתעה סמה סיסב םאה -
יוצמ וב םייוסמה ןוכסחה לולסמ תפוקת םות ינפל דוע ,הרקמ לכב ,ליחהל שי םייונישה תא םאה -
;ךסוחה
םימעטו תולע ילוקיש רואל ,םינטק םימוכסב םכתסמה סמ םג רוקמב תוכנל םעט שי םאה -
.םייתרבח

היסולכואו ,םינש תורשע רבכ םייק יחכונה סמה רטשימ .תדחוימ תושיגרב לפטל ךירצ הז אשונב
םישדחה סמה יללכ תא .רהמל הביס ןיא לבא ,ליחתהל ךירצ .היתוינכת תא וילע הססיב דאמ הלודג
תא תונתהל אל בטומ עודמ הביסה םג וז .תושדח תוינכתב םישדח םיכסוח יבגל קר לבא ,ליעפהל שי
.םיסמה תוינידמב םירחא םייונישב ,המצעב אלו יותיעב אל ,םייסנניפ םיסכנמ הסנכה לע סמה יוניש
.ללוכה םיסמה לטנ תא דירוהלו ךישמהל הלשממה לש התובייוחמ ךרד תויהל ךירצ דיחיה רשקה

ךסוחה תויוכז .3

:םיטביה ינש שי ךסוחה תויוכזל

;תואושתו תורתי - ויתונובשח בצמ לע יתילכתו ףטוש עדימ לבקל ותוכז -
.קושה יללכל ףופכ ,םייוסמ ןוכסח לולסממ ,תאצל וא ,ףרטצהל טילחהל ותוכזו -

,רוביצה לש םייפסכה םיסכנה קיתמ קלח יבגל ,םלשומ אל יכ םא ,ריבס םויכ בצמה הלא תוניחבמ
.םייאקנב-ץוח ןוכסח יקיפאב דאמ השק דע השקו ;םיקנבה י"ע להנתמה הז רקיעב

.קושה לולכישב בושח ביכרמ והזו ,תויטנבלרה חוקיפה תויושר י"ע הרדסהל בחרנ םוחת רתונ ןאכ

יתורחת קשמל תוינידמה ירישכמ תמאתה .4

תוינידמה ירישכמ םימאתומ הב הדימב ץוענ םייסנניפה םיקוושב המרופרה םודיקב ינויח ביכרמ
.םתעפשה תא המיצעמו םייונישה תעמטהל תעייסמ וז המאתה .המרופרה הליבומ םהילא םינוויכל
:םויה רבודמ המב

תא ףילחהל הלשממה לש תודומצ-אלהו תוריחסה בוחה תורגיא לע ,תילקסיפה תוינידמה םוחתב -
קושל תיתשתכ םגו יביצקתה ןוערגה ןומימ ךרוצל םג ,תוריחס-אלו תוריחס ,תודומצה בוחה תורגיא
רוחסימ לש ךילהתה תמלשה ,תרבוצל תיביצקת היסנפמ רבעמה עוציב ,ראשה ןיב ,רבדה שוריפ .ןוהה
הטילש הלשממל היהת ךכ קר .תודומצ-אלה בוחה תורגיא ליג לש תדמתמ הכראהו יתלשממה בוחה
םיקוושל יטרפה ןומימה תוכרעמ לש רבעמה יישק תא רעזמל לכות ךכ קרו ןוערגה ןומימ לע
,תודומצ תואתנכשמ לש היצרניא שי הז קושב .תואתנכשמה קוש איה ךכל תטלוב המגוד .םידומצ-אל
ןוכסחה לש וקלח תא ,םייתועמשמ םירועישבו םינש רבכ ,םיניטקמ םיכסוחהש ירמגל רורבש תורמל
םידומצ תורוקמב רוסחמ איה תענמנ - יתלבה האצותה .םהלש םייסנניפה םיסכנה קיתב דומצה
15 -ל תודומצ-אלה תויתלשממה בוחה תורגיא ליג תכראה .תודומצ תואתנכשמ לע תיבירה תיילעו
.דומצ-אלה רזגימל תואתנכשמה קוש תנווכהב עייסת הנש ("ןוליג") 25 -לו ("רחש")

וחותיפ תא רשפאל ידכ תיטסינורכנאה מ"קמה תרקית תא לטבל שי תירטנומה תוינידמה םוחתב -
אלו םיקנבה לומ םויה עצבתמ תירטנומה תוינידמה רקיע ,וז הרקית לשב .ריחסה םיפסכה קוש לש
היצלפניא דעי תגשהל רתוי ההובג תיביר בייחמ רמולכ - התוליעי תא ןיטקמ םגש רבד ,ןוהה קוש ךרד
םיקוושב תורחתל רתויב םיבושחה תודוסיה דחא אוהש ,םיפסכה קוש תקמעה תא ענומ םגו - ןותנ
.תחתופמ הנידמ לכב םייסנניפה

תוחוקלל רקיעבו ,דומצ-אלה ילקישה רזגימב ונלצא םימייקה תיבירה יחוורימ תא םעפ אל םיריכזמ
.חתפתהל יאקנב-ץוח יסנניפ ךוויתל תורשפא ןתמ י"ע איה אשונל סחייתהל ךרדה .םינטקו םיינוניב
לש וכרדב םידמועה םימסחה תרסה ;מ"קמה תרקית לוטיב לש בוליש י"ע גישהל ןתינ וז הרטמ
;טרפב (םיירחסמ ע"ינ) רצק חווטל בוח תורגאו ,ללכב בוח תורגיא קושב סייגל יקסיעה רזגימה
.תונמאנ תונרקו למג תופוק ןיבל םיקנב ןיב תולעבה תדרפהו